Эксперты обеспокоены ослаблением кредитного рынка

Рекордная активность на фоне тревожных сигналов

В сентябре объёмы эмиссии на кредитных рынках резко выросли, а ключевой индикатор страха на рынке облигаций инвестиционного уровня опустился до самого низкого значения за год. На первый взгляд, это может говорить об уверенности инвесторов, однако стратеги UBS Group AG предупреждают: за этим оптимизмом могут скрываться тревожные тенденции.

По мнению экспертов, возглавляемых Мэтью Мишем, текущая ситуация сочетает в себе признаки нестабильности — от «перегретого» рынка кредитов до нарастающего давления на потребителей. В совокупности эти факторы создают риск разворота кредитного цикла.

UBS: признаки позднего цикла становятся очевидными

«Основные показатели кредитования как на макроэкономическом, так и на отраслевом уровне демонстрируют классические тенденции позднего цикла, при этом растёт уязвимость на рынках корпоративного и частного кредитования инвестиционного уровня», — отметил Мэтью Миш.

Аналитики отмечают, что показатель финансового состояния баланса UBS для компаний инвестиционного уровня во втором квартале упал до 27-го процентиля — самого низкого уровня за последние пять лет. Причины — высокая долговая нагрузка, слабая ликвидность и снижение способности обслуживать проценты по долгам.

Вероятность спада растёт

UBS оценивает вероятность экономического спада как «повышенную», хотя и не сравнимую с уровнем кризисных периодов, начиная с конца 1980-х годов. Среди ключевых признаков — рост объёма неработающих кредитов и снижение темпов роста корпоративных прибылей, особенно за пределами финансового сектора.

Миш подчёркивает, что «экономика демонстрирует типичные сигналы замедления», и если эти тенденции сохранятся, кредитные рынки могут столкнуться с волной пересмотра оценок рисков.

Рынок заемных средств под давлением

UBS также видит признаки перегрева на рынке кредитования с использованием заемных средств (leveraged loans), который вырос на 11% в прошлом году. Подобные тенденции уже наблюдались в 2022 году, когда избыточная ликвидность после пандемии привела к чрезмерному риску.

По словам аналитиков, слишком активное кредитование компаний с невысокими рейтингами создаёт уязвимость для финансовой системы, особенно если процентные ставки начнут снижаться быстрее, чем ожидается.

Потребители под растущим давлением

UBS обращает внимание на признаки финансового стресса домохозяйств. Несмотря на стабильные продажи автомобилей, банкротства таких компаний, как Tricolor Holdings LLC и First Brands Group, указывают на проблемы в сегменте потребительского кредитования.

Эксперты также отмечают, что сбережения нижних 40% населения сократились почти на 40%, что делает эту категорию наиболее уязвимой в случае ухудшения рынка труда. При этом фискальная политика, по оценкам UBS, всё чаще поддерживает более обеспеченные слои населения, усугубляя социальное и финансовое неравенство.

Что ждёт рынок

UBS предупреждает, что совокупность факторов — от перегрева рынка заёмных средств до роста корпоративных долгов — создаёт почву для волатильности на кредитных рынках. По мнению аналитиков, инвесторам следует готовиться к тому, что период относительного спокойствия может смениться фазой коррекции.

Тем не менее банк отмечает, что финансовая система в целом остаётся устойчивой, а возможный спад будет носить «умеренный характер», если регуляторы смогут предотвратить дальнейшее наращивание долговой нагрузки.