Сенат США приблизился к единым правилам для крипторынка

В США опубликована новая редакция CLARITY Act — масштабного законопроекта, который должен создать федеральные правила для рынка цифровых активов. Документ распределяет полномочия между Комиссией по ценным бумагам и биржам и Комиссией по торговле товарными фьючерсами, вводит требования для криптобирж, регулирует DeFi и ограничивает выплату пассивного дохода по стейблкоинам.

Однако судьба реформы зависит не только от финансовых норм. Наиболее острый конфликт возник вокруг раздела об этике государственных служащих. Демократы считают, что предложенные ограничения оставляют возможности для обхода запретов и фактически передают контроль исполнительной власти, которой руководит сам президент.

Как CLARITY Act разделит полномочия SEC и CFTC

Одна из главных проблем американского крипторынка заключается в неопределённости статуса токенов. SEC на протяжении нескольких лет рассматривала многие операции как сделки с ценными бумагами, тогда как участники отрасли требовали передать значительную часть рынка под надзор CFTC.

CLARITY Act пытается провести границу между цифровыми товарами, ценными бумагами и вспомогательными сетевыми активами. Спотовые рынки цифровых товаров должны перейти под расширенный контроль CFTC. SEC сохранит полномочия в отношении токенов, связанных с инвестиционными контрактами, корпоративными правами и традиционными ценными бумагами.

Для криптобирж, брокеров и дилеров появится федеральный режим регистрации. Компании должны будут соблюдать требования к капиталу, хранению клиентских активов, раскрытию информации, предотвращению манипуляций и управлению конфликтами интересов.

Законопроект не объявляет все криптовалюты товарами и не лишает SEC полномочий. Он создаёт отдельные категории активов и пытается закрепить для каждой из них своего регулятора.

Криптобиржи приравняют к финансовым организациям

Законопроект распространяет требования Закона о банковской тайне на биржи, брокеров, дилеров и другие регулируемые криптовалютные компании. Они будут обязаны идентифицировать клиентов, контролировать операции, соблюдать санкционные ограничения и направлять сообщения о подозрительной активности.

Дополнительные нормы предусмотрены для криптовалютных терминалов. Их операторы должны будут предупреждать клиентов о мошенничестве, выдавать подробные квитанции, применять блокчейн-аналитику и вводить ограничения для новых пользователей.

• обязательная идентификация и проверка клиентов;
• мониторинг подозрительных транзакций;
• раздельное хранение средств компании и пользователей;
• требования к финансовой устойчивости посредников;
• защита клиентских активов при банкротстве;
• расширение полномочий FinCEN и правоохранительных органов.

Для крупных бирж федеральная лицензия может заменить нынешнюю систему, при которой приходится получать разрешения в отдельных штатах. Небольшим площадкам, напротив, придётся увеличить расходы на юридическое сопровождение, отчётность и внутренний контроль.

Какие DeFi-проекты признают централизованными

CLARITY Act не предполагает автоматического регулирования любого программного кода. Разработчики, валидаторы, операторы узлов и поставщики технической инфраструктуры смогут получить защиту, если они не контролируют средства пользователей и не управляют торговлей.

Но протокол может потерять статус децентрализованного, если отдельный человек или связанная группа способна изменять правила, блокировать пользователей, останавливать операции, получать привилегированный доступ либо фактически контролировать управление.

Такие сервисы будут обязаны соблюдать адаптированные требования законодательства о ценных бумагах и противодействии отмыванию денег. Поэтому наличие DAO или голосования держателей токенов само по себе не гарантирует освобождения от регулирования.

Почему ограничивают доходность стейблкоинов

Новая редакция запрещает платить проценты или доходность исключительно за хранение платёжных стейблкоинов, если вознаграждение экономически напоминает процент по банковскому депозиту. Банковский сектор опасается, что высокодоходные цифровые доллары могут ускорить отток средств со счетов и сократить ресурсную базу для кредитования.

При этом законопроект сохраняет возможность начислять кэшбэк и другие вознаграждения за реальные операции: платежи, переводы, обмен, расчёты, предоставление ликвидности и участие в работе блокчейн-систем. Точные границы между разрешённым бонусом и запрещённым процентом должны будут установить регуляторы.

Для пользователей это означает, что обычное хранение стейблкоинов на бирже может перестать приносить пассивную доходность. Платформы, вероятно, перестроят программы лояльности и свяжут бонусы с активным использованием токенов.

Стартапам упростят выпуск токенов

CLARITY Act создаёт специальное исключение, позволяющее разработчикам привлекать до 50 млн долларов в год в течение ограниченного периода без полноценной регистрации публичного выпуска в SEC. Совокупный объём средств, привлечённых по упрощённому режиму, не должен превышать 200 млн долларов.

Освобождение не отменяет ответственность за мошенничество и недостоверные сведения. Эмитенты должны раскрывать информацию о проекте, структуре владения, рисках, использовании привлечённых денег и распределении токенов между связанными лицами.

Законопроект также подтверждает, что токенизация акций или облигаций не меняет их юридическую природу. Если актив являлся ценной бумагой до переноса в блокчейн, он останется ценной бумагой и после выпуска токенизированной версии.

Почему этический раздел не устраивает демократов

Последняя редакция запрещает государственным должностным лицам и их супругам за вознаграждение выпускать или спонсировать конкретные цифровые активы во время нахождения на государственной службе. Ограничения распространяются в том числе на президента, вице-президента и членов законодательной власти.

Однако текст не запрещает чиновникам владеть криптовалютами как инвестициями, делать официальные заявления о регулировании и принимать решения в рамках должностных полномочий. Также предусмотрены исключения для проектов, ранее использовавших имя или изображение должностного лица, если прямой интерес был продан или передан в квалифицированный слепой траст.

Главный предмет критики — механизм контроля. Гражданские иски сможет подавать только генеральный прокурор США. Генеральные прокуроры штатов и частные лица прямо лишаются права требовать исполнения этих норм.

Кроме того, ограничения утратят силу 20 января 2029 года. После этой даты законопроект исключает ответственность даже за нарушения, совершённые до завершения срока действия раздела. Демократы считают, что такая конструкция делает контроль зависимым от Министерства юстиции и создаёт слишком короткое окно для привлечения к ответственности.

Хватит ли голосов для принятия закона

В мае Банковский комитет Сената поддержал предыдущую редакцию CLARITY Act голосами 15 против 9. Но опубликованный в июле текст значительно шире и включает новые положения, поэтому прежний результат не гарантирует поддержки на пленарном голосовании.

Для прекращения дебатов и продвижения большинства крупных законопроектов в Сенате требуется 60 голосов. У республиканцев 53 места, поэтому даже при полной партийной дисциплине им потребуется поддержка как минимум семи представителей демократической фракции. При отказе части республиканцев необходимое число голосов оппозиции увеличится.

1. Сенат должен согласовать окончательный текст и провести голосование.
2. Изменённая версия должна получить согласие Палаты представителей.
3. При расхождениях палатам придётся согласовать единый документ.
4. После одобрения Конгрессом закон поступит президенту.
5. Большинство норм начнёт действовать примерно через 360 дней после принятия.

Времени для компромисса немного: приближаются августовский перерыв Конгресса и промежуточные выборы. Если сенаторы не договорятся об этике, защите инвесторов и полномочиях регуляторов, рассмотрение может затянуться до нового состава Конгресса.

Что CLARITY Act означает для рынка и инвесторов

Принятие закона снизит юридическую неопределённость для американских бирж, кастодианов и эмитентов токенов. Крупные компании смогут планировать продукты без постоянного риска того, что новый актив будет задним числом признан незарегистрированной ценной бумагой.

Одновременно регулирование повысит стоимость работы на рынке. Компании без достаточного капитала, систем внутреннего контроля и квалифицированного хранения активов могут покинуть США либо прекратить обслуживание американских клиентов.

Для инвесторов наиболее важными станут не политические заявления, а окончательные определения цифрового товара, сетевого токена и децентрализованного протокола. Именно от них будет зависеть доступность отдельных активов на регулируемых площадках, условия листинга и объём обязательной информации об эмитентах.

CLARITY Act способен стать крупнейшей реформой американского крипторынка, но пока он остаётся предметом политического торга. Законодательная ясность положительно влияет на отрасль только тогда, когда правила можно независимо применять. Поэтому спор об этических ограничениях оказался не второстепенной темой, а одним из главных препятствий для принятия всего документа.